Forskning: Offentligheden kan lide obligationer, der købes tilbage af udstederne

Hvorfor kan vi lide obligationer, som de virksomheder, der har udstedt dem, køber tilbage fra dem? En markedstimingsundersøgelse af tilbagekøb af virksomhedsobligationer undersøgte virkningen af ​​sådanne køb i årene 2008-2020 og fandt et klart positivt svar ikke kun på samme købsdag, men også flere dage senere | Dette er den første undersøgelse af sin art om emnet og er i tråd med undersøgelser om aktietilbagekøb

Bond, illustration | Foto: alexskopje, Shutterstock

Tilbagekøb af obligationer fra de virksomheder, der har udstedt dem, er et almindeligt fænomen i verden og i Israel; Faktiske obligationstilbagekøb på markedet af offentlige virksomheder i Israel udgjorde mere end NIS 7 milliarder i årene 2008-2020, eller omkring fem procent af værdien af ​​obligationerne i starten af ​​perioden.

Virksomheder køber ofte deres obligationer, efter at kursen er faldet, for eksempel i krisetider som Corona-krisen. Til dato har der dog ikke været nogen omfattende undersøgelse af markedets reaktion på obligationstilbagekøb på grund af mangel på tilstrækkelige data i verden; En undersøgelse foretaget i USA undersøgte effekten af ​​obligationstilbagekøb på deres kurs, men på grund af de lempelige rapporteringskrav om emnet i USA havde forskerne kun få observationer til rådighed og kunne kun vurdere effekten på kursen i lang sigt..

En ny undersøgelse af prof. Avi Wahl fra Tel Aviv University og Dr. Nadav Steinberg fra Bank of Israel bruger unikke data om de virksomheder, der handles på Tel Aviv-børsen, og finder en positiv reaktion i obligationskurserne på deres køb af de udstedende virksomheder. Nærværende undersøgelse supplerer den lille forskningsmæssige viden om obligationsopkøb og præsenterer for første gang beviser for effekten af ​​tilbagekøb på obligationskurserne på kort sigt, samt effekten af ​​forskellige karakteristika ved obligationerne og virksomhederne på obligationsresponsen. priser at genkøbe.

Forskerne bruger detaljerede data om hvert faktisk obligationstilbagekøb fra offentlige virksomheder i Israel i årene 2008-2020 – 5.588 hændelser af obligationstilbagekøb fra 199 virksomheder. Dataene inkluderer købsdatoen og datoen, hvor de blev offentliggjort til offentligheden, såvel som hver enkelt obligations karakteristika. For at undersøge om obligationstilbagekøb fører til en kursændring på de købte obligationer ud over forventning, bruger forskerne en økonometrisk vurdering, der overvåger alle relevante karakteristika ved obligationerne. De bruger daglige data om alle virksomhedsobligationer i Israel i årene 2008-2020 (ca. en million observationer!) til at undersøge effekten af ​​gentagne køb på ændringen i kursen på de købte obligationer, udover hvad der forklares med karakteristikaene af obligationerne.obligation, selskabet og den pågældende dato.

Forskerne bemærker, at virksomheder ofte køber deres obligationer tilbage efter dage, hvor kursen falder. Forskerne sporer karakteristikaene for de købte obligationer og finder et ekstra afkast på 0,15 % på den dag, virksomheden foretog tilbagekøbet og et yderligere afkast på yderligere 0,15 % på den dag, det rapporterede det til offentligheden (normalt dagen efter købet) . Svaret på det gentagne køb fortsætter i dagene efter meddelelsen og afspejles i et yderligere samlet afkast på yderligere en procent i de fem dage efter den offentlige meddelelse om købet.

Indvendig artikel

Forskerne bruger det store udsnit af tilbagekøb til at identificere karakteristika ved tilbagekøbet, obligationer og opkøbsselskaber, der påvirker investorernes reaktion på tilbagekøbet. De oplever, at virksomhederne i de fleste tilfælde ikke annoncerer en plan om tilbagekøb af obligationer på forhånd, men når de vælger at gøre det, reagerer markedet positivt på offentliggørelsen af ​​opkøbsplanen, og hvis og hvornår virksomheden køber obligationer. som en del af planen er markedets reaktion på selve købet hurtigere end ved ad hoc-køb. Derudover er investorernes reaktion på tilbagekøbet stærkere, når det kommer til at købe obligationer med en relativt lav kreditvurdering (junkobligationer).

Endelig finder forskerne, at virksomhedsinsidere (den kontrollerende ejer og virksomhedsledere) har tendens til at købe aktier i virksomhederne i månederne op til tilbagekøb af obligationerne; Virksomhedsinsideres køb af aktier i månederne op til obligationsopkøbene fører til gengæld til en mere positiv respons fra obligationskurserne på tilbagekøbet. Samlet set indebærer disse resultater, at obligationstilbagekøb er en indikation af, at selskabets ledelse har positive oplysninger om selskabets tilstand, som ikke fuldt ud afspejles i obligationskurserne.

Denne undersøgelse så for første gang på investorernes reaktion på obligationstilbagekøb i dagene omkring købet. Resultaterne supplerer den rige forskningslitteratur, der allerede findes om det parallelle fænomen med aktietilbagekøb. Resultaterne af undersøgelsen understreger den betydning, investorer tillægger information om obligationstilbagekøb. Reguleringer i Israel kræver relativt hurtig og omfattende rapportering om faktiske obligationskøb og giver dermed nyttig information til investorer, i modsætning til reguleringer i andre lande, der ikke kræver daglig offentliggørelse, som det er tilfældet i Israel.

Leave a Comment